从资本市场看新周期之辩（biàn） 国企改革是关键（jiàn）

麦格理集团大中华区首席经（jīng）济学家（jiā）胡伟俊认为（wéi），相（xiàng）对于“新周（zhōu）期”，资本市场对于国企改（gǎi）革的兴趣要大得多。中（zhōng）国能否诞生（shēng）一批伟大的企业，关（guān）键在于国企改（gǎi）革是否能得到实质性推（tuī）进（jìn）。

 

 

过（guò）去几个月，学界对于中国经（jīng）济是否驶入了“新周期”的争论甚嚣尘上。不过（guò），麦格理集团大中（zhōng）华区（qū）首（shǒu）席经（jīng）济学家胡（hú）伟俊认为，“新周（zhōu）期（qī）”存在与否（fǒu）并不是最重要的问题，最重要的是，中国经济中有没有涌现出（chū）越来越多伟大的公司。

不少数据显示，中国（guó）经济处于过去五年来最好（hǎo）的时候。有人认为，中国经济已经进入了趋势性的复苏，正站在（zài）“新周期”的起点，也有人认为，本轮复苏已经或者即将见（jiàn）顶，并不存在（zài）“新周期”，当下（xià）只（zhī）不过是大家见惯的“短（duǎn）周（zhōu）期（qī）”而已。

胡伟俊（jun4）在“首席（xí）经济学家（jiā）论坛”撰文表示，相对于“新周期”，资本市场对于国（guó）企（qǐ）改革的兴趣要大（dà）得多。中（zhōng）国能否（fǒu）诞生一（yī）批伟大（dà）的（de）企（qǐ）业，关键在于国（guó）企改革是否能得到实质性推进，因为改革既包括国企本身激励（lì）机制和治理（lǐ）结构的改革，也包（bāo）括给民企（qǐ）以更公平的竞争地位和融资条件。

他（tā）以港股（gǔ）为例指出，过去（qù）几年在电子、纺织和（hé）汽车产业链上出现（xiàn）一些（xiē）不（bú）错的企业，它们的股（gǔ）价表现非（fēi）常好。“说明海（hǎi）外投（tóu）资者（zhě）即使作为一个整体，对中国经济并不（bú）乐观，但对（duì）好的中国公司（sī）也是认可的。”

“这（zhè）样的好公司越（yuè）多，全球投资者对中（zhōng）国市场和中国经济就越看好。但同（tóng）时也要看到，不论是（shì）规模，技（jì）术还是品牌，这些好公司距离（lí）伟大的公司尚有距离，”胡（hú）伟俊说，“如果说2002年的（de）中国经（jīng）济还处于（yú）搭架子的初级阶段，今天的中（zhōng）国经（jīng）济，已经到了需要并且能够涌现伟（wěi）大公司（sī）的时（shí）候。”

他指出，在美（měi）国，几家大企业占据了绝对的市（shì）场份额，每一家都投（tóu）巨（jù）资于品牌和（hé）研发，着重于差异化竞（jìng）争。而中国的大多数（shù）行业（yè）仍处于完全竞争（zhēng），每家企业的市场（chǎng）份额都很小（xiǎo），着重（chóng）于成本竞争，经常爆发（fā）价格战。

胡伟俊说，政（zhèng）策制定者恐（kǒng）怕（pà）也看到中国缺（quē）少伟大（dà）企业（yè）的现（xiàn）状，近年来在半导体，新能源汽车和大飞机等一些领域开始大量（liàng）投资，希望能扶植出一些国家（jiā）冠（guàn）军。产（chǎn）业政策（cè）最后效果会如（rú）何，众说纷纭（yún）。但有一点（diǎn）是确定的，那就是未来（lái）在（zài）中国出现的伟大企业中，大部分将来自民企（qǐ）而非国企。

“中（zhōng）国企业（yè）为人所熟（shú）知的种种痼疾，如债务过高，产能过剩以及僵尸企业，本质上都是国企（qǐ）病。比（bǐ）如说大（dà）家都讲中国债务问题严重，但事实上中国（guó）2/3的（de）企业（yè）债务都是国企（qǐ）债务（wù），而且过去10年民企的负债（zhài）率在不（bú）断下降，是国企在不断的加杠杆。”

据财富500强数（shù）据（jù）统计，在2015年的评选中，有94家中国（guó）企业入选，其（qí）中85家是国企（qǐ），只有9家是民企。但如果看股本回报（bào）率，国企只有（yǒu）5.9%，民企达到了17.5%。