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集（jí）团（tuán）整体（tǐ）上（shàng）市，是今年云南省国企深化改革重点任务
来源 Source：昆明麦（mài）肯企业管理咨询（xún）有限（xiàn）公司 日期 Date：2021-04-09 点（diǎn）击 Hits：2197
“管资本”是解决长期困扰国（guó）有企业 体（tǐ）制性矛（máo）盾的一把金钥匙。“十三五”以（yǐ） 来，国有资产管理体制由“管资产（chǎn）”转向 “管（guǎn）资（zī）本”，以“管资本”为主成为“十三 五”期间国企（qǐ）改革的重要（yào）特征。2020 年 国务院政府工作报告（gào）提出，下一阶段国 有（yǒu）企业改革的主要目标是提升国资国企（qǐ） 改（gǎi）革成（chéng）效。而加快国有资产资本化（huà），用市 场手段解决国（guó）企改革难题，有利于促进 政企分离、做强做优做大国有资本、调整 国有资本布（bù）局（jú），是新时（shí）代国有（yǒu）企业走（zǒu）社 会主（zhǔ）义市场化道路的重（chóng）要（yào）改（gǎi）革探（tàn）索，将 成为“十（shí）四五”时期提（tí）升国资国企改革成 效的重要（yào）抓手（shǒu）。
一（yī）、“管资本”为主是“十（shí）三五”时期 国企改（gǎi）革的（de）重要特征 国有资产资本化是通过股份制改 造，将国（guó）家所有者（zhě）转变成股东，将国有企 业改制（zhì）成股权多元（yuán）化的（de）公司，将有价（jià）资 产进行财务量化（huà），以价值经营形态（tài）为特 征，通过流动、重组、调（diào）整等多种经营（yíng）方 式形成资本形态，最终实（shí）现企业资产（chǎn）的 保值、增值和有效流（liú）动，上（shàng）市证券（quàn）化是国 有资产（chǎn）资本化（huà）的高级形（xíng）式。 （一（yī））国有资产资本化是（shì）提（tí）升国资国 企改（gǎi）革（gé）成（chéng）效的（de）重要抓手 一（yī）是促进政企分开，有利于理顺政 府、企业（yè）与市场之（zhī）间的关系（xì）。国有企（qǐ）业盈利能力不（bú）强 问题的核心（xīn）在于政（zhèng）企不分（fèn）。国有资产资（zī）本化为实（shí）现政 企分（fèn）开、政资（zī）分开创（chuàng）造（zào）了条件（jiàn）。证券化具有（yǒu）上市融资 属性，改革阻力相对较小，通（tōng）过发行股票、企（qǐ）业债（zhài）、可 转换债券（quàn）、中期票据、短期融资券（quàn）等可以（yǐ）实现增资降（jiàng） 杠杆的目标，是政府愿意（yì）接受的方式。资（zī）本化的国有 资（zī）产的（de）预期效能，主（zhǔ）要通过（guò）市场运作（zuò），而不（bú）是靠行（háng）政 力量来实现，解除政府对国有（yǒu）企业的直接（jiē）管理和控 制（zhì），可（kě）以（yǐ）站（zhàn）到更超脱的位置，正（zhèng）确处理与 市场（chǎng）的关系（xì）。国企有股东、没“婆（pó）婆”，履 行股东职责（zé），进行市场监管（guǎn），可以实现以 市场为主（zhǔ）体的资源配置（zhì），有利于聚焦（jiāo）财 务目标，激发（fā）国有企业（yè）的活力。 二（èr）是（shì）实现产权多（duō）元化（huà），有利（lì）于（yú）国有（yǒu） 资本做强做优做大。国有（yǒu）资（zī）产资本化后， 国有企（qǐ）业的（de）产权（quán）将逐步由（yóu）政府控制的单 一主体转变（biàn）为多元主体（tǐ），有助于国有企 业形成股东会、董事会、监（jiān）事会与管（guǎn）理层 相互制衡的内部公司治（zhì）理结构。来自（zì）中 国证监会和证券交易所的监（jiān）管、行业（yè）协 会的约束、保荐机构和事务所等中介机 构的督导、媒（méi）体的监（jiān）督等（děng）外部监管压力， 也会使国（guó）有企业运营日（rì）益透明与合（hé）规， 倒逼（bī）国有企业转换经（jīng）营思维（wéi）、规范（fàn）管理 机制、持续提高盈利能力，进一步增强国 有（yǒu）经济的（de）竞（jìng）争力、创（chuàng）新力、控（kòng）制力、影响 力和抗风险能力。此（cǐ）外，依托（tuō）资本市场（chǎng）改 革成为公众（zhòng）公司是符合市场规律和国际 经验的做法，国（guó）有企业与（yǔ）社会资（zī）本（běn）的结 合将不会再存在障（zhàng）碍，可以快速引入非 国有资（zī）本（běn），推进股（gǔ）权的混合所有制，实现 国有资产的保值增值（zhí）。 三是提高流动性，有（yǒu）利于国有经济 布（bù）局优（yōu）化和结构调整。资本化是对（duì）国（guó）有 资产流动性和效率的巨（jù）大释放。资本化、 特别是证券化的（de）国有（yǒu）资产，其进与退（tuì）的 便（biàn）捷性显著提高，使国有经济（jì）可以根据功能定位和使 命不（bú）同灵活调整布局和结构。表现为宏（hóng）观国（guó）有（yǒu）资本投（tóu） 向的有进有退（tuì），推（tuī）动国有（yǒu）经济有序退出产能过剩（shèng）和一（yī） 般性的行业（yè）和（hé）领域，更多布局关系（xì）国（guó）计（jì）民生和国家经 济命脉（mò）的（de）重要行业（yè）和（hé）关键领域；开展兼并重组，将国 有资本（běn）布局到有盈利前景、有利（lì）于经济（jì）转型的高端设（shè） 备制造（zào）和现代（dài）服务业中（zhōng）去，推（tuī）动国有经济（jì）向“高精尖” 产（chǎn）业布局；可通（tōng）过增资扩（kuò）股、借壳上市等方式调整国有（yǒu）资（zī）本在上市（shì）公（gōng）司中的（de）比例，将资源（yuán）进一步向（xiàng）优质的 上市国企集中。 （二）国有（yǒu）资产管理体制由“管资产”转向“管（guǎn）资本” 自 2015 年 9 月发布的（de）《中（zhōng）共中央（yāng）、国务院（yuàn）关于深 化国（guó）有企业改革的指导意见》首次（cì）明确提出以（yǐ）管资本 为主推进国有企业改革（gé）以来，新（xīn）时代国企改革的重要 特征之一是国有资产（chǎn）管理体制由“管资产”逐步转变 为“管资本”，目的是让国有企业更加适应市场在资（zī）源 配置中起决定性作用（yòng）的经济环境，更有效（xiào）地提高国有 资本的价（jià）值创造水（shuǐ）平。 一是由实物形（xíng）态的国有企业转向财务（wù）形（xíng）态的（de）国 有资（zī）本（běn）。从监管对（duì）象视角出（chū）发，国资委以往（wǎng）对国有企 业的监管主要是实（shí）物形态的“国有企业”，即“管（guǎn）人、管（guǎn） 事、管资产（chǎn）”。一般以（yǐ）单个（gè）企业组织为对象进（jìn）行监管， 监管的（de）是一个企业群，此时的政府和企（qǐ）业均不独（dú）立。“十三（sān）五”以来，监（jiān）管思路不再是政府（fǔ）机构如（rú）何改（gǎi）进（jìn）对 国有企业的管理，而（ér）是将监管视角由“管企业”转变（biàn）为 “管资（zī）本”，即推动国有资产（chǎn）实现形式（shì）由实（shí）物形（xíng）态的（de）企 业转变为价值形态（tài）的（de）资本，包括证券化的资本，通过 市场手（shǒu）段来（lái）运（yùn）营国有资（zī）本，保证（zhèng）交易的公平性和阳（yáng）光（guāng） 化（huà），规避国有资（zī）产流失（shī）问题。 二是由两层架构（gòu）转（zhuǎn）变为三层架构（gòu）的（de）国有资产监 管（guǎn）体制。党的十六大启动了国有资（zī）产管理（lǐ）体（tǐ）制（zhì）改革， 明确了国资委作为国（guó）有资产出（chū）资人的代表（biǎo）机（jī）构（gòu）。国资 委成立（lì）后政企关系由政府直接监管转变为（wéi）授（shòu）权国（guó）资 委对国有企业实施（shī）监管，从形式上实现了政企分（fèn）离， 解（jiě）决了原有（yǒu）体制下对国有企（qǐ）业多头管理、责任不清的 问题。然（rán）而，国（guó）资委仍（réng）然具有行政性质，由行政（zhèng）人员组 成（chéng），法律和财务意（yì）义上的委托代理关系并未建立。党 的十八届三中（zhōng）全会通过（guò）的《中共（gòng）中央关于全（quán）面深化改 革若干重大问题的决定》提出（chū），“以管资本为主加强国 有资产监管，改（gǎi）革国（guó）有资本授权经营（yíng）体制，组（zǔ）建若干 国（guó）有资本运营公司，支持有条件的国有企业改组为国 有资本投资公（gōng）司”。这实际上是通（tōng）过组（zǔ）建国有资本投 资（zī）、运营（yíng）公司，将国有（yǒu）资（zī）产管理体制转（zhuǎn）变为三层（céng）的架 构，其（qí）中（zhōng），最顶层（céng）为国资委，履（lǚ）行国有资产出资人（rén）职 能，第二层为多家国有（yǒu）资本投资、运营公司，履行国有 资产股东（dōng）职能，第三层则（zé）是各（gè）类（lèi）国（guó）有企（qǐ）业，使职权划（huá） 分边（biān）界更加（jiā）清晰。 三是（shì）由流（liú）动性差的（de）国有产权（quán）转变为流动性强的 国有资本。国有产权基本不具有流动（dòng）性（xìng），资本效率比 较（jiào）低，很难实质性推动国有经济合（hé）理（lǐ）布局的提升和（hé）进 行产业结构调整。国有（yǒu）经济的结构调整，关（guān）键要使国（guó） 有资本具有流动性。资本化（huà）、特别是证券化的国有资（zī） 产具有良好的流动（dòng）性，将流动性（xìng）差（chà）的国有产权转（zhuǎn）变为 流动性（xìng）强的国有（yǒu）资本（běn），使国有经济布局（jú）和功（gōng）能可以灵 活调整，实现进可做强（qiáng）做（zuò）大，退出亦有途（tú）径。 二、“十三五”时期国（guó）有资产（chǎn）资（zī）本化水平不断提升 据国（guó）资委披露，截至 2018 年，全国国有企业公司 制改制面已达到 94%，党的十（shí）八大（dà）以来，共（gòng）完成 21 组 39 家中央（yāng）企（qǐ）业重组整合，截至（zhì） 2020 年 6 月，中央（yāng）企业（yè） 数量已经（jīng）由 116 家调整至 97 家（jiā）。根据（jù）腾（téng）讯证券研究（jiū）院 的（de）测算，2015 年中央企业（yè）资（zī）产证（zhèng）券化（huà）率仅为 38%。当 时的（de） 102 家（jiā）央企（qǐ）中尚有 17 家央企没有（yǒu）上市平台，在拥（yōng） 有上市（shì）平台（tái）的 85 家央企（qǐ）中（zhōng），只有中国能源建设集团（tuán）有（yǒu） 限（xiàn）公司的资产证券化率超过 80%。多数央（yāng）企的资产证 券化率在（zài） 40%以下，仅 10 家央企在 60%—80%之间， 10 家央企低于 12%。“十三五”以来，中央企业资产证 券化（huà）率从 2015 年年底（dǐ）的（de）不（bú）到四成，提升至 2019 年年 底的超过六成，央企的资产证券（quàn）化率近（jìn）几年明显提（tí） 速，越来（lái）越多的央企资产（chǎn）注入到（dào）上市公（gōng）司中。 在中央控（kòng）股上市公司（sī）方面，截至 2020 年 6 月 5 日，在 3817 家 A 股上市公司中，中（zhōng）央控（kòng）股上市（shì）公司（sī）共（gòng） 409 户，占 A 股总数量的 10.7%，中央控股企业市值达 到 20.03 万亿元，占 A 股市场总（zǒng）市值的 31.2%，央企净 利润（rùn）为 2.04 万亿元，占 A 股所有上市公司净（jìng）利润的 52.8%，央（yāng）企（qǐ）的（de）现金分（fèn）红占比达到 47.4%（见表 1）。整 体上看，国有控股企业净利润对我国资本市场贡（gòng）献比 较大，但国（guó）有资产证券化水（shuǐ）平在数量方（fāng）面存在较大提 升空间，也需要加强市值管理。 （二）地方国（guó）企资本化步伐加快 “十（shí）三（sān）五”以来，许多（duō）省份不约（yuē）而（ér）同的将提高国有 企（qǐ）业证券化水平作为本（běn）轮国企改革的“重头戏”，23 个（gè） 省份（fèn）明确制定了国有资产证券化率①目标，将 2020 年 国有资产证券化率（lǜ）提高到（dào） 30%—80%之间，超（chāo）过八成 将（jiāng）目标设定在 50%以（yǐ）上（见图 1）。为实现这一目（mù）标，各 省（shěng）基本从政策层面出发对国有资产证券化（huà）进行引导， 并（bìng）明确了相关（guān）细则和（hé）试点安排，如（rú）广东（dōng）省提出（chū）五年（nián）内 主营业务（wù）实（shí）现整体上市；浙（zhè）江省提出“整体上市、资源 重组和平台打造”三大工程推进国有资产（chǎn）证券化（huà）；湖 南省以“上市（shì）为主”，加快推进国有企业整体上（shàng）市或核 心业务资（zī）产上市，使上市公司（sī）成为国有企业的重要组 织（zhī）形态；上海市（shì）提出基本完成竞争类企业整体（tǐ）上市或 核心（xīn）业务资产上市；山东省提出以整体上市为重点（diǎn）方 式推动国有资本实现证券化；湖北省提出，做出上（shàng）市 进（jìn）度（dù）安排（pái），努力实现每户（hù）企业控股 1—2 家上（shàng）市（shì）公司的 目标（biāo），并（bìng）逐步实现核心业务资产（chǎn）整体上市（shì）。从推进（jìn）情 况看，各省份国有资本证（zhèng）券化水平提（tí）速加快，省（shěng）属（shǔ）国 有资产（chǎn）证券化率目标（biāo）预期可完（wán）成（chéng），如浙江省 2019 年底（dǐ） 省属国有（yǒu）企业资（zī）产证（zhèng）券化率 为 51.8%，比 2015 年（nián）末提高（gāo） 了 5.3 个（gè）百分（fèn）点；山东省（shěng）属 国有企业资产证券化率从 2016 年 的（de） 46.9% 增 加 到 2019 年（nián）的 51.13%，国有资产（chǎn） 证券（quàn）化率实质性提（tí）高（gāo）。 在地方（fāng）控（kòng）股上市公司方（fāng） 面，截至 2020 年 6 月 5 日，地方控（kòng）股上市公 司共 733 户，占 A 股总数（shù）的（de） 19.2%，地方控股（gǔ）上市公司市值（zhí）达到 14.88 万亿（yì）元，占A股市场（chǎng）总市（shì）值的 23.2%，地（dì）方（fāng）控股上市公司（sī）净 利润为 1.01 万（wàn）亿元，占 A 股所有上市（shì）公司 净利润的26.2%，地方控股上市公司的现（xiàn）金 分红占比（bǐ）达到（dào） 24.8%（见表 1）。 三、当前国（guó）有资产资本化（huà）依然面（miàn）临（lín）三大难（nán）题 （一）国有资（zī）产资本（běn）化的边界不（bú）够清晰 分类（lèi）推进改革是新时代国（guó）有企业改革的前提和 基础。分类改革可以解（jiě）决功能（néng）不清（qīng）晰（xī）、定位不准确等 问（wèn）题，使政策导向（xiàng）更明确（què）、改革更有针对性、监管（guǎn）更具 科学性。从目（mù）前（qián）上市情况来看，商业类和公益类国有 企业均存在一定数量的上市公司，国资监管（guǎn）机（jī）构还未 根据国有企业类别对国有资产资本化（huà）的改革思路（lù）进 行明（míng）确（què）。在相关管理政策（cè）上，境内外上市（shì）基（jī）本上是一 企一策，资本经营也（yě）是碎片（piàn）化的。这种情况（kuàng）不（bú）利于和（hé） 政府的宏观产业政策对接，也（yě）不利于调控力道的形 成。关于哪些国企适合上市，哪些（xiē）不（bú）适合上市，应在政 策上更（gèng）为（wéi）明确（què）。 （二）分拆上市产生（shēng）严重的公司（sī）治理问题 在（zài）股票市场发展初期，许多国（guó）企（qǐ）采取整体上市 的模式进（jìn）行股份制改组。但由于不良资产（chǎn）尚未剥离（lí）， 离职退（tuì）休职（zhí）工和冗员（yuán）较多，上市国企的（de）总资产相（xiàng）对 盈利资产过于庞大（dà），净利润被摊薄，不利于股票市场 发展和国（guó）有（yǒu）企业现代企业（yè）制度的建（jiàn）立。因此，将优（yōu）质（zhì） 2020 年 9 月（yuè）上 27 改革热线 中国经贸导刊 资产分拆上市，将非生产性资产剥离给其集团（tuán）母公 司，是基于当时历史条（tiáo）件的选择。然（rán）而（ér），分拆上市却 产生了严重的（de）公司治理问题。存续（xù）企业承接了（le）大量 不良资产，一方面（miàn）将上市公司视作集团公司的（de）“提款 机”，希望股东权益最大化，进而转移上（shàng）市公司融资 和剩余利润；另一方面又（yòu）希望向上市公司转嫁负（fù）担， 上市（shì）公（gōng）司容易成为集团公（gōng）司“垃圾桶”，高价转（zhuǎn）让其 不良资（zī）产，在一定程度上（shàng）侵（qīn）害了投（tóu）资者的利（lì）益。此 外，存续企业与上市子公司之间以及上（shàng）市子公司（sī）与 上市（shì）子公司之间（jiān）存在大量的不合理的关联交（jiāo）易和违规担保问题。 （三）国有资本经营（yíng）与资本市场“两张皮” 国有（yǒu）企（qǐ）业（yè）实现境内外上市后，多数企业是按照 《公司法》和国资监管机构要求建立的企（qǐ）业法人治（zhì）理 结构（gòu）和（hé）信息披（pī）露制度。对新出现的资本（běn）市场和股票（piào）买 卖多采取被动应付的态度，持续融资可能性考虑较（jiào） 少（shǎo），不关注企（qǐ）业（yè）股票市值（zhí）浮动，冻结所持股份，既（jì）不（bú）买 也不（bú）卖，出现（xiàn）企（qǐ）业经营（yíng）和资本（běn）市场“两张皮”的现象（xiàng）。 四（sì）、“十四五”时期加快国有资（zī）产（chǎn）资本化（huà）的（de）建议 要积极（jí）利用（yòng）资本市场，加快推进国有资源资产 化、国有资产资本化、国有资本证券化，使上市公司成 为国（guó）有企业的主（zhǔ）要组织形式（shì），使国有资本更多投（tóu）向重 要（yào）行业和关键领域，使国（guó）有经（jīng）济布局更加优化合理。 （一）明确政策导向（xiàng），分（fèn）类推进国有资产资本化进（jìn）程 一是根据（jù）国有企业的功能定位分类推进国有资 产资本化。国（guó）有资产资本化（huà）需要（yào）有明确的政策导（dǎo）向， 国有资本流动才能有（yǒu）明确的市场流向和重点。面对庞 大的国有经济，需要根据其功能定位和使（shǐ）命要求，分 类推进（jìn）国有资产资本（běn）化进程。根据 2015 年（nián）发布的（de）《中（zhōng） 共中央 国务院关于深化国有企业改革（gé）的指导意见》， 将国有（yǒu）企业划分为商业类和公益（yì）类两种类型。2020 年（nián） 5 月 11 日发布的《中共（gòng）中央 国务院（yuàn）关（guān）于新时代加快（kuài）完 善社会主义市场经济体制的（de）意（yì）见》中明（míng）确（què），“对于处于 充分竞争领域的国有经济，通过资本（běn）化、证（zhèng）券化等方 式优化国（guó）有资本配置”。对于主（zhǔ）业（yè）处于关系国家（jiā）安全、 国民（mín）经济命脉的重要行业和关键领域、主要承担（dān）重大 专项任务的（de）商业类国有企业，稳步（bù）推进国（guó）有资（zī）产（chǎn）资本 化，更多向（xiàng）关键领域集中，做强做优做大国有资本，有 效防止国有资产流失。对于公益类国有企业，谨慎（shèn）推 进国有资产资本化，专注于弥补市场（chǎng）经济不足，实现（xiàn） 公共政策目标。 二是（shì）根据国有（yǒu）企业的监管主体差（chà）异化推进国有 资产资本（běn）化。对于中（zhōng）央国（guó）有企业（yè），国有资本应该在（zài）关 系国计民生的重要行业（yè）和（hé）领域保持控制（zhì）力，在军工、 电力、石油石（shí）化、电信、煤炭、民（mín）航等行业保持绝（jué）对控（kòng） 制力，在节能（néng）环保、信息、生物、高（gāo）端装备（bèi）制（zhì）造、新能源、 新材料、新能源汽车等战略性新兴领域，国有资本（běn）应 该发（fā）挥（huī）主导（dǎo）作用（yòng）。对于地方（fāng）国有企（qǐ）业，国有资（zī）本应该 在公共交通、垃（lā）圾处（chù）理、公园经营等领（lǐng）域占主导（dǎo）地位， 对于就（jiù）业人（rén）数较多、财税金额较（jiào）高的（de）大（dà）型（xíng）企（qǐ）业，国有 资本不要轻易退出，国有资（zī）本（běn）应聚焦主责主业，有（yǒu）进 有（yǒu）退（tuì）的布局（jú）经营领域。 三（sān）是（shì）根据从事生（shēng）产（chǎn）经营与否有（yǒu）差别的推进国有 资产资（zī）本（běn）化（huà）。与经营性资产的证券化进度和程度（dù）相 比，非经营性资产的证券（quàn）化（huà）程（chéng）度还比较低。这些非经（jīng） 营性部门的业务正（zhèng）是未来经济社会转型与发（fā）展的重 要推动力（lì），如金融、文（wén）化（huà）宣传及科（kē）研（yán）院所。这些领域证 券（quàn）化速（sù）度缓（huǎn）慢也与行业或企业本（běn）身（shēn）特征有一定关系， 仍然存在证券化的潜力（lì），需要深入（rù）挖掘资本化（huà）、证券化的潜能。 （二）推进整（zhěng）体上市，从根本（běn）上提（tí）高国有资产资本化水（shuǐ）平 一是推进整体上市（shì），真正建立（lì）起现代企业制度（dù）。相对于分拆上市，整体上市使母（mǔ）公司与（yǔ）子公（gōng）司的（de）利益 更加趋于（yú）一致（zhì），减少利益输送（sòng）发生的（de）可能性。整体上（shàng） 市可以优化上（shàng）市公（gōng）司的股权结构，显著改（gǎi）善公司治理 状况（kuàng）。国有企业通过整体上市，将直接改变（biàn）分拆模式 下（xià），上市公司与集团公（gōng）司（sī）、集团下（xià）各子（zǐ）公司产业（yè）链分 离问题，减少了分（fèn）拆上市大（dà）股东通过关联交易掏空上（shàng） 市公司的可（kě）能性，有（yǒu）利于保护中小投资者的利（lì）益（yì）并提 高上市公司（sī）的盈利能力。通过整体上市（shì），还（hái）可（kě）以（yǐ）优化资（zī）源配置、降低（dī）集团运营（yíng）成本、提高（gāo）效率，实现资金 流、信息流、业（yè）务流的全面整（zhěng）合。 二是发挥（huī）两类公（gōng）司作用（yòng），完善三级国有资产（chǎn）管理 体制。国有资本投资、运营（yíng）公司是（shì）重要载（zǎi）体。应加速（sù）改 组（zǔ）或组建新（xīn）的“两类公司”，进一步完善和加强国（guó）有资 产监管，加大（dà）对两（liǎng）类公司（sī）的授权力度，有效（xiào）发（fā）挥（huī）国有 资（zī）本投资、运营公司功能作用，坚持一企一策，成熟一 个推（tuī）动一个，成功（gōng）一个运行一（yī）个，盘活存量国有资本， 促进国有资产保值增值。国有资本投（tóu）资公司着（zhe）力开展（zhǎn） 投资融资、产业培育、引（yǐn）导产业发（fā）展，提（tí）升国有资本控 制（zhì）力、影响力。国（guó）有资（zī）本（běn）运营公司不进行国有（yǒu）资（zī）产的 实物管理和实体经营，专门负责国有资本（běn）在不同行 业、不同企业（yè）之间的流进（jìn）、流出，以及股（gǔ）权（quán）的买卖（mài）。进（jìn） 一步扩大国有资本投资公（gōng）司（sī）试点范围，在城（chéng）通集（jí）团和 中国国新基础上扩大国有资本运营公司试点范围，打 造国（guó）有资本投资、运营（yíng）公（gōng）司升（shēng）级版。 （三）纳（nà）入市场化考核，试（shì）行国有资本股票市值额度管理 一是使国有企业信（xìn）息披（pī）露程序和内容更（gèng）加透明。严格执行市场准入负面清单制度，营（yíng）造公（gōng）平市场竞（jìng）争（zhēng） 环境（jìng），使（shǐ）资产证券（quàn）化真（zhēn）正（zhèng）成为放大（dà）国有资本能力的有 效工具；健全企业信用评价体系，明确信息披（pī）露框（kuàng）架， 定期向投资者公开（kāi）评价（jià）报（bào）告，降低社会公众（zhòng）因为信息（xī） 不（bú）对称而对（duì）证券市场失去（qù）信心（xīn）的概率，最大程度帮助（zhù） 投资者做出理智、合（hé）理的选择。 二是将国有资（zī）产资本化、证券化（huà）水平纳入考核。资（zī）本市场对企业经营、财务（wù）状况等信息披（pī）露具（jù）有硬性 规定。资本市场具（jù）有价（jià）值发现功能，国有资本的绩效 考核不同于国有（yǒu）企业，资本化、证（zhèng）券化的国有资本为（wéi） 国有企业的（de）业绩考核提供更有（yǒu）效（xiào）的（de）标（biāo）准。可以考（kǎo）虑将 市场对国有资本（běn）的（de）价值评估结果纳入考核（hé），将国（guó）有资 产资本化、证券化水平纳入（rù）考核，促进（jìn）不良（liáng）资产（chǎn）、困难 企业的流动、退出和价值修复。 三是实行国（guó）有资（zī）本股票市值额度管理。国有企业（yè） 的股票市值管理要有额（é）度（dù）管理、逐步（bù）开放，不能过于（yú） 自由。不然数量如此庞大的（de）国有企业（yè）股票（piào）在市（shì）场自由 流（liú）动，会引起股价剧烈涨跌和股民不安，需要找准（zhǔn）执 行产业政策（cè）和资本追（zhuī）求（qiú）利润的度。用好市值（zhí）管理手 段，盘活上市公司资源，实（shí）现资（zī）产（chǎn）价（jià）值最大化（huà）。 （四）发（fā）挥政策引导作用（yòng），健全（quán）国有资产证券化相关配套机制（zhì） 一是完善（shàn）我国多层次资本市（shì）场，为国有（yǒu）资产资本 化提供功能基础。国有资产资本（běn）化的主（zhǔ）要目的是资产（chǎn） 流动和变（biàn）现，即（jí）发现价（jià）值和（hé）实现价（jià）值，资本市（shì）场功（gōng）能 能否（fǒu）有效发挥是资产证券化的前（qián）提（tí）和根（gēn）本。在建立多 层次资本市场过程中，充分利（lì）用主板、中小板、创业 板、科创板等（děng）场（chǎng）内市场，以及新三板、区（qū）域（yù）性（xìng）股权交（jiāo）易 市场（chǎng）、柜台市场等场（chǎng）外市场，同时鼓励企业（yè）海外上市 融（róng）资，形成多渠道的融资途径。 二是推出相关法（fǎ）律法规，为国有资产资本（běn）化提供 法律（lǜ）依据（jù）。“十（shí）三（sān）五（wǔ）”以来，国务院（yuàn）国资（zī）委和地方（fāng）国资（zī） 委出台了一些有关国有企业（yè）改（gǎi）革发展的规定，其中涉 及一些有关国有资（zī）产资本化的内容，但专门的规定还 较（jiào）少。接下（xià）来（lái），需要相（xiàng）关法律法规（guī）来对资产证券化（huà）特 别是创新形式（shì）的资产证（zhèng）券化的发行和交易等进行详 细的规定。 三是发（fā）挥政（zhèng）府的引导作用，为（wéi）国有资产（chǎn）资本化（huà）提（tí） 供制度驱动力。国（guó）有（yǒu）资产资本化往往涉及（jí）到多个政（zhèng）府（fǔ） 部门，因（yīn）此需要（yào）在领导体（tǐ）制上进行创新，打通要素自（zì） 由流（liú）动制度通道，以（yǐ）更有效地进行重（chóng）大事项的决策和（hé） 协调。政府（fǔ）的引导作用还体现在资产证（zhèng）券（quàn）化（huà）过（guò）程中， 政府将直（zhí）接或（huò）间接提供担保以（yǐ）对资产进行信用增级。国有资产资本化需要一定成（chéng）本，但这些成本（běn）不能成为（wéi） 改革（gé）的障碍，要制定出台政府的扶持政策和激励机 制，调（diào）动企业的积极性。
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